货币流失之谜

有统计显示，金融危机以来，中国的货币发行量已占全球货币发行量的一半。那么，中国为什么会发行这么多货币？中国的货币发行为何还没引起大通胀？中国的货币发行后都流失到了哪里？会有什么隐患？ 　　一、货币是如何被创造出来的 　　货币是如何创造出来的？什么是M0、M1、M2？中国的货币为何发行这么多？会有什么隐患？ 　　谈到货币，大家通常想象的是在印钞厂印出来的那部分，实际上这只能叫做高能货币，经济学上称为M0。但我们知道，一个国家的货币不应该仅仅是这些。当你有了现金的时候，你会把部分现金存在银行作为活期储蓄，可以随时取出来，这种活期储蓄其实也跟现金没多大区别，也可以称为货币，经济学上把现金加上活期储蓄称为M1。 　　大家可能会问，只是存入银行，M1和M0在数量上就产生区别了吗？答案是区别很大，M1往往是M0的好几倍。奇怪了，只是把部分现金存进银行作为活期储蓄，怎么就会让货币增加了好几倍呢？这就是银行的货币创造功能。 　　假设全国人民将现金中的100亿元存入银行作为活期储蓄，那么银行是不需要将100亿元全部准备好等你来支取的。因为从全国平均来看，不可能出现所有人同时都来银行提取储蓄的情况。所以，这100亿元储蓄中，银行可能只需要将其中的10%也就是10亿元作为存款准备金就够了，而另外的90亿元，银行可以继续放贷。当这90亿元的贷款到了其他人手中的时候，这些人也不可能全部放在手上，又会将这部分钱存进银行作为储蓄。 　　到这一步的时候，实际上货币已经被部分创造了。 　　M1=100+90=190（亿元） 　　M1已经远远超过M0。 　　这还没有完，当这90亿元的存款进入银行的时候，银行也是不需要全部准备好等你来支取的。银行只需要将其中的10%也就是9亿元作为准备金就够了，剩下的81亿元又可以继续贷出去。就这样循环往复下去，你能看到最后的M1是比较惊人的。 　　M1=100+90+81+72.9+……=1000（亿元） 　　当然，实际过程比这个复杂一些。在这样的过程中，有一个数据很重要，那就是上面提到的存款准备金率：10%。稍微懂点数学的人就能看出来，这个数据的大小直接决定了M1是M0的多少倍，如果存款准备金率下调，货币就会被创造得更多。 　　以上是M1的创造过程，M2则是指在M1的基础上增加定期储蓄等部分。所以M2数额更大，但创造过程相似。无论M2、M1、M0，它们都只是在流动性上的区别。M0是现金，流动性最大。M1则是在M0基础上增加活期储蓄，几乎也可以随时支取，流动性稍次于M0。M2是在M1基础上增加定期储蓄，流动性最差。但从货币的定义上来看，它们在宏观经济学中都被称为货币是有道理的。 　　在这个过程中，银行具有货币创造功能，核心基础是银行无须将所有存款都准备好等你来支取。如果哪一天出现所有人都同时来银行提取存款，也就是挤兑的时候，那整个银行体系就坍塌了，整个货币创造功能也就全部紊乱了。所以在国家垄断货币发行的时候，建立在国家基础上的银行信用是非常重要的，如果民众对银行信用都产生怀疑的话，那对一个国家来说是灭顶之灾。 　　二、政府垄断货币发行权 　　纸币是一种建立在国家信用上的货币，如果脱离了国家信用，它就是一张废纸。对于国家来说，纸币就像是一张空头支票，国家不需要任何东西作为抵押，想印多少就印多少。自从纸币被创造出来，政府的日子更好过了，首先，它无须担心自身债务，欠债了只需多印钞就行。其次，本国印钞，会造成本币货币贬值趋势，反而刺激本国出口，增加本国就业。最后，印钞是一种政府向民间掠夺财富的过程，而这种掠夺还是非常隐秘的。在印钞的过程中，整体财富增加了，但通货膨胀的压力也增大了。而且新印出来的钱主要进入政府的腰包，部分进入民间，这是一种对民间财富的掠夺。而老百姓往往会有一种错觉，觉得自己手上的货币增加了，财富增加了，反而为印钞拍手称快。 　　由此我们能看出，当纸币成为货币之后，货币发行权成了政府至高无上的权力。任何问题都可以通过印钞来解决，无论是贪污浪费、银行不良贷款、地方政府债务、养老金黑洞等等，一切的一切，最后的解决途径都是印钞。印钞让一个国家具备了很强的免疫力，其他的经济问题都只像是小感冒而已。 　　各国政府都希望发挥这种至高无上的权力。无论欧美还是日本，到处都是量化宽松政策，谁也不想输给谁。只是谁也没有想到的是，这场大赛的冠军居然是咱们中国。过去两年，我国的货币发行量甚至超过世界的一半。 　　三、政府控制货币发行权让中国成印钞冠军 　　大家迷惑了，论GDP，我们赶不上美国和欧盟，怎么我们的印钞速度却把它们远远地甩在了后面呢？ 　　这里有个关键的地方。其实外国的政府也特别想使劲印钞，但他们的政府有这个权力吗？在美国，货币发行权控制在国会手上，想印钞需得通过国会同意。而咱们中国呢？我国的货币发行权牢牢控制在政府手上，政府想印多少就印多少，这就是我国印钞速度为何成为世界冠军的最关键所在（部分原因是为了保护出口，被动印钞来平抑人民币汇率）。 　　四、房地产投资延迟通胀爆发 　　按常理来说，大幅度印钞最大的顾忌就是会产生通货膨胀。最近世界范围内大幅度的量化宽松，产生通胀的压力越来越大。中国是印钞冠军，为什么没看到中国出现严重的通货膨胀呢？ 　　首先，中国的货币超发本身并不马上意味着经济的失调和通胀的产生。我们的货币量M2远远超过美国，成为世界冠军有一定的理由和基础。在美国，银行体系的总资产仅有大约12万亿美元，而股票与债券市场的市值超过了60万亿美元，即在美国经济中直接融资的比例超过了80%。而与之相反，在中国，银行系统总资产超过80万亿元，而股票和债券市场规模仅仅为20万亿元。资本市场的欠发达使得大量的资金无处消化，进而导致了M2的激增。当然，也正是在目前中国这样的金融体系资源配置效率下，大量货币发行后进入股票市场或者期货市场等黑洞旋涡中。以至于在中国，为了解决实体经济的融资问题，需要特别多的货币发行。 　　然而这不能成为全部的理由，不能说中国的货币超发就没任何问题了。中国的货币超发现在没出现问题，不代表以后就没问题。 　　在经济学上，货币发行量代表的只是一个国家通胀的潜力。也就是说，印钞只是代表一种潜力，并不马上产生通胀，从印钞到产生通胀，是需要一段过程来传导的。 　　货币发行到通胀的这个传导时间取决于什么呢？我们能想到一些术语，比如产能过剩，假设各行业都是产能过剩，产品供给超过需求，那么即使货币再多，也未必能推高这种产品的消费价格。显然这个传导时间就变长了。 　　当然，类似影响传导时间的因素还有很多很多，但这都不是关键。中国为什么从印钞到通胀的传导时间很长呢？关键的所在是房地产。我们只要印出一块钱来，无论这个钱是首先流到老百姓手上，还是流到贪官手上，都被用来推高房地产价格了。这是中国人的习惯所致，也是中国经济刚刚开始崛起的必经阶段。在这个阶段，中国无论是老百姓还是贪官，都喜欢寻找一种安全感，一种保障。买房就是一种最好的投资，一种最好的安全感，一种最好的保障。 　　由此，中国进入了全民买房时代。无论是老百姓还是贪官，只要有了钱，必先买房，无论是一套、两套还是一百套。而用在消费品上的钱却越来越少，这也解释了为什么中国的消费率会越来越低。而像粮食、蔬菜等消费品对应的CPI则没有明显上涨，这就是中国为什么到目前为止没有出现通胀的关键所在。也就是说，中国印出来的钞票，大半变成了投资，尤其是房地产投资。 　　有人会问了，那买房的钱不是钱吗？房价不也应该算入CPI吗？还别说，房价还真不能计入CPI。宏观经济学的这种设计是对的，房子属于一种投资，不是一种消费。买了房子，你可以在几年后以更高的价格卖出去，这是跟消费品最本质的区别。所以，房价确实不应该计入CPI。 　　有人说，那房价涨难道就跟通胀无关了吗？答案是，房价涨确实应该跟通胀有关，但计入CPI的应该是房租，而不应该是房价。尤其对于中国这样的国家来说，无论是房价还是房租，都占据了生活中很大的一笔钱。很多大城市的人都深有感触，自己一个月的收入几乎一半用来交房租了，更别说买房了。也就是说，房子明显是跟通胀有关联的，具体的关联点是房租。 　　既然房租要被计入CPI中，而且在生活支出中占据那么大的比例，那么它在CPI中的比重一定要很高才对。问题是，在国家统计局统计的CPI中，虽然从来不公布权重，但能推算出来，房租所占的比重很低很低。也就是说，实际上是因为这个权重问题，才让公布的CPI比我们实际感受到的要低很多。 　　所以，有两个结论是可以得出来的：第一，中国实际的通胀应该比官方公布的CPI涨幅要大一些，但应该还没到很严重的地步。第二，中国大幅度印钞，现在没出现严重的通胀问题，但不代表以后就没问题。只是中国从印钞到通胀的传导过程太长，这种通胀的潜力还没有显现出来。 　　五、我们该怎么办 　　我们也在思考，货币发行权这种至高无上的权力掌握在政府手上，这种体制好不好？ 　　对于经济整体来说，这种体制避免了国外政府和国会的扯皮状况在国内出现，提高了政策效率。所以对于一国经济整体来说，这种制度是非常利于发展的。但对于一国民众来说，则未必。类似于中国这样海量的货币发行，更多呈现在我们眼前的是政府掠夺了民众的财富，国富而民不富。 　　我们应该做的是：加快收入分配制度改革，减少贫富差距，加强法律制度建设，杜绝贪污腐败，让民众牢牢抓住经济发展的果实，这才是真正的强大！

（作者：许一力 来源：许一力博客）